尽管黄金产业的龙头企业紫金矿业(10.51,-0.77,-6.83%,吧)(601899.SH)上市首日暴涨95.23%，但随后而来的却是两个毫不犹豫的跌停板——有色股前两年波澜壮阔的行情似乎已难再现。

　　市场整体估值的回归使得高市盈率的有色股摇摇欲坠,而高通胀则使得基金投资者加大了在黄金股上的投资，行情孕育于这两种力量的牵扯之中，某创新类券商分析师表示。

　　然而，黄金股在一季度的表现却粉碎了投资者的淘金之梦。4月，有色板块的下跌更是变本加厉，其表现远远落后于大盘。

　　研究表明，过去几年间，多数金属价格的阶段性高点都是在5月中走出的。今年的五月已降临，历史会否重演？基金们会在“红五月”中圆上“淘金梦”吗？

　　追逐“淘金梦”

　　机构们对有色金属的追逐并未随着大盘的走熊而止息。

　　数据显示，截至2008年3月31日，有色行业的流通市值占全部A股流通市值的2.08%，而有色股在基金整体持股市值中的比例为2.27%，基金对有色行业的配置属于超配状态。

　　然而，个股的配置上却有较大的变化，在高通胀的背景下，黄金股受到越来越多的青睐。

　　据天相有色金属行业研究小组杨晓雷分析，一季度,基金持有山东黄金(119.00,5.18,4.55%,吧)(600547.SH)股份占流通股的比例由16.15%增至25.21%，持有中金黄金(59.58,2.13,3.71%,吧)(600489.SH)股份占流通股的比例由13.61%增至17.14%。

　　杨晓雷称，基金持有的有色股中流通股比例最大的是山东黄金(600547.SH)，合计达到1955.2万股，占公司流通股本的25.21%。从持有有色股的基金家数来看，2008年一季度末，重仓持有山东黄金的基金数最多，为15家；持有中金黄金的基金则达到了8家。

　　上述分析师认为，寻找高通胀环境下受益公司，这是基金公司的配置主线之一，而增长较明确的山东黄金、中金黄金两股显然符合这一要求。

　　然而，黄金股乃至整个的有色金属板块的表现却让人大跌眼镜。

　　大通证券赵彦辉称，从去年10月起，A股市场整体走弱，其间有色金属行业指数整体上也出现了较大调整，而同期部分有色金属价格的上涨在A股市场上并未得到体现，这一情况至今并未改变。

　　招商证券赵春认为，2007年有色金属经历了估值、业绩和资产注入三大驱动因素的推动，股价走出惊人涨幅，但是相较于2006年，2007年金属价格则表现平平。这就导致了有色金属股的高估值，这也是近期资源股快速下跌的主要原因。

　　“中国资源企业和世界资源企业一同享受着中国的高成长，国内有色金属资源型企业相对于国际有色资源企业不应存在中国成长性溢价”，赵春认为，资源股将回归国际估值水平。

　　寄望“红五月”

　　然而，即将到来的消费旺季，仍然让投资者们充满了期待。

　　国泰君安分析师林浩祥认为，回顾金属牛市的2006年和2007年，多数金属价格的阶段性高点都在5月份中走出，在目前的消费旺季中，铜、锡的基本面较为优异，金价在盘整后也有望重新活跃。因此5月份仍然是值得我们期待的一个时期。

　　大通证券赵彦辉也认为，由于消费旺季的到来，基本金属价格整体仍趋稳健，二季度有色金属行业利润整体表现将明显提升。

　　对“红五月”的期待还来源于对有色金属股估值到位的判断。

　　大通证券于近日发布有色金属行业研究报告，给予该行业“增持”评级，并建议资金在季报公布后视跌幅深度择机进入，抓住股价超跌情况下的投资机会。

　　国泰君安则认为，目前板块的估值吸引仍然不突出，但投资最终还需要考虑公司的业绩变化幅度，黄金价格最近走势疲弱，但目前国内贵金属的公司山东黄金(119.00,5.18,4.55%,吧)、中金黄金(59.58,2.13,3.71%,吧)的PE估值在逐步回落后，股价的投资吸引在逐渐增强。

　　国泰君安称，从山东黄金一季度经营情况来看，其间生产的4.5万吨黄金基本售出后，在管理费用大幅增长以及存在一次性资产减值损失(3142万元)的情况下，单季仍然实现较大的利润增长，每股收益1.20元。在看好金价的前提下，该公司的投资吸引已经逐步显现。

　　行情显示，山东黄金股价曾于1月9日上摸至239元，为有色板块第一高价股，截至4月最后一个交易日，山东黄金收报于119元，今年以来跌幅超过50%。